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行業景氣度升 上海電氣增長添動力

發布日期:2014-10-9
上海電氣(02727)是核島設備主要零部件控制棒驅動機構及堆內構件市場的領導者,約占70%市場份額,預計將受益于核電景氣度的提升,公司2015年起核電設備業務年增速約50%。最近,公司股價持續走強,后市仍值得看高一線。   上海電氣主要業務涵蓋四大板塊,分別為新能源設備業務、高效清潔能源設備、工業裝備以及現代服務業,當中則以設計、制造和銷售核電核島設備、風電設備和大型鑄鍛件等新能源設備業務最有看點。   在清潔能源設備業務方面,近年上海電氣致力于核能、風電等新能源與再生能源的開發利用。事實上,上海電氣是中國最早從事核電裝備制造的企業之一,而在核電設備制造領域,公司擁有國內能力最強的專業化制造基地,能生產全、成套核電設備,擁有二代加和三代核電生產技術,具備完整的核電設備產業鏈。目前,公司通過與西門子合作和自主開發,向市場推出1.26兆瓦、2兆瓦、3.6兆瓦和5兆瓦級風力發電設備。   中國核電市場正從底部回升,而行業回暖有望催生一個規模超過3,000億元(人民幣。下同)的核電設備市場。根據資料,在2011年日本福島核泄漏事故發生后,國務院宣布暫停審批所有核電項目,標志著中國核電行業步入三年低谷期。目前,核電行業的形勢已取得明顯好轉,而核電項目審批有望在下半年重啟,預計開始投標和建設的新產能將從今年下半年開始出現顯著回升。   據中金公司預測,到2020年運行中的裝機容量約為6,800萬千瓦,意味著2014/2015年和2016/2017年新批準裝機容量分別在600萬至800萬千瓦和800萬至1,000萬千瓦左右。分析認為,核電行業正在觸底反彈,未來幾年上行趨勢有望確立。   根據發改委2014年5月份發布的《能源行業加強大氣汗染防治工作方案》,力爭2015年運行核電裝機達到4,000萬千瓦、在建1,800萬千瓦,力爭2017年底運行核電裝機達到5,000萬千瓦、在建3,000萬千瓦。   截至目前,運行核電裝機共計1,800萬千瓦,在建3,100萬千瓦。為實現2017年目標,中國政府需要在2014至2017年至少批準3,100萬千瓦,與2007至2010年第一個核電審批高峰期批準的裝機容量3,400萬千瓦不相上下。中金公司預測,在經歷了2011至2013年長達三年的零審批后,2014/2015年新批準核電裝機容量有望達到6GW至8GW,2016/2017年攀升至8GW至10GW.   中國政府已經明確核電產業國產化發展計劃,強調自主設計、自主制造、自主建設和自主運營是培育綜合性核電產業體系的關鍵。事實上,國產比例過去已經逐步提升。嶺澳一期竣工時核電機組的國產比例僅為30%左右,二期第一組核電站達到50%,第二組則進一步增長至70%。隨著國內設備廠商逐步吸收海外技術、競爭力逐步提升,今后核電機組設備目標國產比例有望達到90%。   隨著國產比例上升,中國龍頭企業將在核電設備市場中獲得更多市場份額。分析認為,核電設備制造業的準入門坎也非常高,東方電氣(01072)和上海電氣是國內最大的核島與常規島主要部件供貨商,受惠情況明顯。   根據資料,上海電氣是核電設備市場的領導者,在常規島市場的份額為20%至30%,在核島主要零部件控制棒驅動機構及堆內構件市場的份額為70%,未來有望受益于核電裝機容量的復蘇。目前,上海電氣分別按照完工百分比法(根據完工進度確認收入)和交付法(發貨后確認收入)確認核島設備和常規島設備的收入。因此,預計公司2015年起核島收入將大幅增長約50%,2016年起常規島設備也將開始快速增長。   更重要一點,控制棒驅動機構及堆內構件毛利率為40%至50%(核島設備平均毛利率35%),而且上海電氣已經從三門核電站和海陽核電站的定單掌握了AP1000技術,預計核島設備的毛利率將維持上升趨勢。   隨著風電行業明顯回暖,預計2014年度風電裝機容量可達到19GW。上海電氣的市場份額為6%,相信未來將借助風電市場景氣度的提升進一步提升市場份額。另外,隨著風機平均價格上漲,以及與西門子合資的風電企業產能提升,相信2014年度上海電氣的風電業務將會迎來強勁增長。   2013年度,公司盈利為23.93億元,而2014年中期盈利則同比下降8.05%至12.97億元,彭博預測其全年盈利增長4.6%至25.02億元,2015及2016年度分別遞增至27.41億及28.92億元,期內復合增長率為7%。

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